2025年初，全球股市击败了美国股市 ，这是一个不祥的历史信号
，预示着美国投资者今年剩余时间的走势可能会如何。



尽管标准普尔500指数在2024年超过了大多数外国市场，但今年迄今为止 ，随着对关税的担忧和经济担忧打压美国股市
，这种动态已经逆转 。美国基准股指今年上涨了1%多一点，而摩根士丹利资本国际（MSCI）除美国以外的全球股指自1月份以来上涨了近7%
。



如果以史为鉴 ，这可能意味着未来几个月美国股市将进一步相对疲软。根据彭博对 35 年数据的分析
，当标准普尔500指数在2月中旬落后于国际基准指数超过 2.8 个百分点时（就像今年这样），该指数从未在年度表现上超过全球其他同类指数 。



分析师吉娜·马丁·亚当斯（Gina Martin Adams）和吉莉安·沃尔夫（Gillian Wolff）表示 ，股市表现不佳是“在市场基本面恶化之际，对全年复苏发出的罕见且具有历史意义的危险信号 ”
。



报告显示
，美国股市通常引领全球市场，在过去35年中有24年超过国际股市。然而 ，在截至2月中旬美国股市严重落后于全球同行的6个例子中
，标普500指数在年底的平均表现比MSCI全球市场（美国除外）指数低约6个百分点 。



有几个因素似乎会在2025年初拉大美国与其他发达国家之间的差距
。近年来推动指数走高的所谓“壮丽七股
”（Magnificent Seven）股票正在苦苦挣扎，因为投资者质疑该板块的高估值和在人工智能方面的巨额支出。最近的经济报告显示出通胀居高不下和增长乏力的迹象 ，而美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）将如何实施关税的不确定性也令风险偏好枯竭 。



与此同时
，鸽派的欧洲央行帮助提振了对欧洲股市的信心，以及德国和法国政治不确定性减弱的希望。欧洲股市的估值也较低 ，基准斯托克600指数（Stoxx 600）的12个月预期市盈率为14倍
，而标准普尔500指数为21倍
。



Buffalo Bayou Holdings宏观交易主管弗兰克·蒙卡姆（Frank Monkam）表示：“国际股市，主要是中国和欧洲股市 ，正在提供令人信服的估值折扣
，这正变得越来越难以忽视。”



与此同时，对政府进一步刺激的预期 ，以及对初创公司DeepSeek低成本人工智能模型的兴奋，吸引了抄底者进入中国股市 。欧洲斯托克600指数今年上涨了9.8%
，而中国恒生指数上涨了14%
。今年迄今为止，包括墨西哥和巴西股指在内的其他主要股指的表现也优于美国股指。



以安德里亚·费拉里奥（Andrea Ferrario）为首的高盛集团（Goldman Sachs）分析师在最近的一份报告中警告说 ，美国股市可能会进一步下跌
，部分原因是“市场对2025年美国资产的预期比非美国资产更为乐观，这为美国宏观数据令人失望和其他地区的乐观情绪设定了较低的标准 。 ”



当然 ，多年来
，做空美国市场一直是一项冒险的尝试
。过去10年，标准普尔500指数的年化回报率为13.8% ，而全球股市的年化回报率为4.9%。美国基准股指上月创下历史新高 。



美国的利润引擎也依然强劲：标准普尔500指数成分股公司第四季度的盈利增长率有望达到14%
，几乎是华尔街在报告周期前预期的两倍
。



不过，不难发现投资者认为今年可能是个例外。摩根士丹利（Morgan Stanley）的丽莎·沙利特（Lisa Shalett）表示 ，美国投资者可能没有充分考虑到地缘政治风险
，包括美国改变对北约（NATO）和欧盟（EU）的承诺可能带来的风险 。



“当我看地图时，我看到了潜在的多代人的转变
。
”她说 ，“这一现实根本没有反映在美国股市的价格中。”