高盛发出警告 ，尽管私人投资的流入也对白银价格产生积极影响
，但由于缺少中央银行的结构性购买，白银的价格波动性比黄金要大得多 ，即使是小规模的投资资金撤出
，也可能引起白银价格的剧烈波动。

根据追风交易台的报道，高盛在10月12日的分析报告中指出 ，由于美联储的降息政策吸引了资金流入，白银的中期趋势预计将继续上涨
，但短期内的波动性和下跌风险远超过黄金 。

分析师们指出，白银市场的流动性较差 ，市场规模大约只有黄金市场的九分之一
，这加剧了价格的波动
。而且，白银是唯一一个没有中央银行结构性购买支持的商品 ，任何投资流入的短暂减少都可能导致价格的不成比例调整。

高盛提到 ，白银和黄金的价格通常存在关联
，因为它们的主要驱动因素——私人投资流入——往往同步变化 。这种相关性历史上将金银价格比保持在45-80的宽幅区间内
。

然而，自2022年以来 ，随着中央银行购买黄金的激增
，即使没有私人投资流入，黄金价格也能够上涨 ，而没有中央银行购买支持的白银则表现不佳。目前，白银的年度涨幅接近70%
，使得金银价格比降至大约80，回到了2022年前的区间上限 。

高盛估计 ，1000吨白银的流入通常会使银价上涨约1.6%。由于白银市场规模较小且流动性不足
，相同规模的资金流动对银价的影响被显著放大
。

高盛指出，近期白银价格的飙升部分是由于伦敦市场的流动性紧张。今年早些时候 ，由于担心美国可能征收的关税
，大量白银被运往美国，导致作为全球白银交易中心的伦敦库存降至低位 。

当白银ETF的需求迅速上升并吸收更多实物白银时 ，伦敦市场出现了暂时性的供应短缺
。为了应对这一短缺
，交易商转向租赁市场，导致白银租赁利率急剧上升 ，显示出市场的短期紧张状况。

高盛预计
，这种失衡最终将恢复正常，因为更高的伦敦价格将激励白银从美国和其他地区回流 ，逐步恢复市场流动性 。

高盛强调，白银面临的最大风险在于缺乏中央银行的结构性支持
。有三个因素导致中央银行不太可能大规模购买白银作为储备资产。

首先
，黄金的物理特性更适合于储备管理 。

黄金比白银稀缺约十倍，每盎司的价值高出80倍 ，密度是白银的两倍
，因此在储存、运输和安全保管方面更有效率
。10亿美元的黄金储备可以装入一个手提箱，而同等价值的白银则需要一辆全尺寸货车。

其次 ，白银缺乏黄金所具有的制度和经济属性 。

白银没有被IMF的储备框架认可
，在现代中央银行的投资组合中也没有实际地位
。其工业用途使其具有顺周期性，波动性更大且流动性较差 ，这些特点降低了其作为储备资产的实用性。

第三
，即使黄金价格上涨，中央银行也不会因此转向白银 。

中央银行管理的是价值而非重量 ，黄金储备属于被动持有
，如果价格结构性上涨，维持固定美元配置所需的黄金数量会相应减少。

尽管面临许多风险 ，高盛仍然认为白银中期最可能的趋势是进一步上涨：到2026年中期，额外100个基点的美联储降息将吸引资金流入
。

然而
，短期内白银面临显著的波动性和双向风险。如果ETF流入出现暂时回落，或者白银从其他地区流回伦敦缓解供应紧张 ，都可能引发价格调整 。

 

 

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

以上精彩内容来自追风交易台
。

更详细的解读
，包括实时解读 、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】